Akkumulieren-Empfehlung mit Kursziel EUR 5,90/Aktie bestätigt

In unserem neuen Sektorreport zu den Telekomwerten in Österreich und CEE bestätigen wir unsere Akkumulieren-Empfehlung und unser Kursziel von EUR 5,90/Aktie für die EuroTeleSites. Auf Basis der Halbjahreszahlen erhöhen wir unsere Schätzungen für das Umsatzwachstum 2025 von 4% auf 5% auf bereinigter Basis und passen unsere Schätzungen für die Nettoverschuldung leicht an. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die angestrebte Nettoverschuldung/EBITDAaL von 5x bereits ein Jahr früher als geplant, im Jahr 2026, erreicht wird. Wir erwarten somit die ersten Dividenden auf die Ergebnisse 2027 mit einer Ausschüttungsquote von 100% (unsere Schätzung: Dividende von EUR 0,29/Aktie). Die ETS-Aktie notiert etwa 40% unter dem Nettoinventarwert der Standorte und weist auch im Peer Group Vergleich auf Basis EV/EBITDA hohen Abschläge von rund 40% auf.

Ausblick

Die ETS-Aktie hat sich seit unserem letzten Bericht im Juni kaum bewegt, was teilweise auf die Befürchtungen einer Konsolidierung des Mobilfunkmarktes in diesem Sektor zurückzuführen sein könnte. Aufgrund des erwarteten Wachstums bei der Vermietung an Dritte und des schneller als erwarteten Schuldenabbaus bleiben wir der ETS-Aktie gegenüber weiter positiv eingestellt